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北方华创(002371):业绩符合预期 半导体设备推动增长
发布日期:2022-05-06 11:57    点击次数:87

业绩符合预期,半导体设备推动业绩高增长

北方华创公告2021年及1Q22业绩:2021年公司实现营收96.83亿元,同比+59.90%;归母净利润10.77亿元,同比+100.66%,符合此前业绩快报(96.83/10.77亿元)。1Q22单季公司实现营收21.36亿元,同比+50.04%,环比-39.15%;归母净利润2.06亿元,同比+183.18%,环比-50.74%,符合此前公司预告(1.97-2.17亿元);毛利率达44.64%,环比+7.91pcts。我们认为半导体设备仍然是公司增长的主要驱动力,调整22/23/24年收入预测至145.36/202.03/265.15亿元,对应归母净利润18.65/27.26/35.28亿元,维持“买入”评级,维持目标价342.20元,短期市场情绪降温,但考虑到公司龙头地位,仍给予2022年12.4倍PS,高于行业均值11.2x。

2021年及1Q22回顾:产品组合改善,毛利率持续提升2021年公司盈利能力持续有效提升,我们认为主要受益于1)公司2021年半导体设备营收79.49亿元,同比+63.24%,收入占比逐季提升带动产品组合改善;2)电子元器件业务高景气下规模效应显现,毛利率达到68.90%,同比+2.75pcts;及3)公司四季度确认部分政府补贴进一步增厚净利润。

我们看到零部件及设备相关芯片紧缺尚未缓解,海外设备厂商1Q22收入增速出现放缓趋势,但公司1Q22收入仍保持50.04%的增速,毛利率44.6%,同比+5.12pct,我们认为,随着薄膜沉积、刻蚀、炉管等半导体设备放量,半导体设备收入占比将持续提升,公司盈利能力改善有望成为中长期趋势。

22年展望:看好零部件及相关芯片紧缺后公司业绩增长根据SEMI数据,2021年全球半导体设备市场规模为1,026亿美元,我们认为22年有望继续增长12%至1,150亿美元。随着中芯国际、华虹长江存储、合肥长鑫产能持续爬坡,我们测算22年中国本土晶圆厂资本开支增长36%。

我们看好2022年公司逻辑/代工行业设备收入增长能力,多产品线客户渗透率提高;同时看好公司化合物半导体、先进封装、及光伏设备等多产品线的成长性,驱动2022年营收保持46.5%的高增速。当前设备交期持续拉长,一季度公司存货金额达97.12亿元,环比增长16.77亿元,我们认为2022年设备厂商业绩走势前低后高,公司主要业绩后期收入增长动力充足。

维持买入评级及目标价342.20元

我们认为公司成长逻辑及基本面未发生变化,看好公司估值修复,调整22/23/24年收入预测至145.36/202.03/265.15亿元,对应归母净利润18.65/27.26/35.28亿元,维持“买入”评级,维持目标价342.20元,考虑到公司龙头地位,仍给予2022年12.4倍PS,高于行业均值11.2x。

风险提示:全球半导体设备进入下行周期的风险;设备研发不及预期的风险。



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